2026年开年，港股和好意思股双上市公司名创优品(09896，MNSO.US)便迎来一记“当头棒”。

中国推广信息公开网自满，1月14日，其境内中枢实体名创优品(广州)有限包袱公司被广州市越秀区东谈主民法院列为被推广东谈主，推广金额达496.88万元。

这起看似不大的被推广案件，背后却攀扯出名创优品实控东谈主有关的干系风险——据天眼查信息，该案触及的广州名优商务发展有限公司已成为失信被推广东谈主，而名创优品实控东谈主叶国富控股的珠海念念益企业措置有限公司，对该失信公司抓股比例达30%，号称“城门火灾，殃及池鱼”。

更为严峻的是，这起被推广事件卤莽并非个例，而是名创优品2025年以来筹算弱势的一个缩影。长入其2024年年报及2025年以来各季度敷陈的公开财务数据不难发现，这家照旧凭借“平价优质”标签快速推广的零卖巨头，在收购永辉超市后，正堕入功绩下滑、欠债高企、现款流病笃、存货积压的多重逆境，财务健康度恶化，筹算风险也握住攀升。

1.营收增长难掩利润连降，三费激增侵蚀盈利空间

从名义上看，名创优品2025年以来的营收仍保抓着两位数增长，似乎连续着推广态势，但营收增长的“含金量”极低，归母净利润的抓续大幅下滑，早已流露其盈利身手的严重弱化。

财报数据自满，2025年一至三季度，名创优品归母净利润(颐养前，下同)离别为4.16亿元、9.06亿元、13.47亿元，同比降幅离别达28.52%、22.57%、25.68%，衔接三个季度保抓两位数下滑，且降幅恒久高于同期营收增速。值得精通的是，单季度推崇更显惨淡，2025年第三季度单季归母净利润仅4.41亿元，同比下滑超30%，降幅进一步扩大，盈利身手抓续承压。

利润下滑的中枢要津，在于销售用度、措置用度、财务用度(下称“三费”)的过快增长，变成了对利润的严重侵蚀。其中，销售用度的激增最为权臣，2025年一至三季度，销售用度离别达10.21亿元、21.81亿元、36.11亿元，同比增幅离别为46.72%、43.29%、43.37%，增速远超同期营收增速，成为合并利润的“主力军”。

据裸露，销售用度的激增主要源于国外直营门店的大范畴投资，尤其是好意思国等策略性国外阛阓的门店推广，带来房钱、东谈主工、物流等有关开支的大幅增多，仅2025年三季度，其推广及告白用度、授权用度、物流用度同比离别增长43.3%、20.8%、23.3%。

措置用度的增长雷同退却疏远，2025年一至三季度同比离别增长26.55%、20.33%、29.43%，主要因业务推广带来的东谈主员有关开支增多，肖似国内阛阓竞争加重导致的运营本钱高涨。

而财务用度的增速则最为惊东谈主，受有息欠债范畴大幅增多影响，2025年一至三季度财务用度同比离别激增296.27%、477.52%、656.57%，甘休三季度末，财务用度已高达2.33亿元，相较于客岁同期的基数，增长幅度逾越6倍，成为利润下滑的又一伏击推手。

事实上，名创优品的盈利逆境早在2024年便已埋下伏笔。2024年其虽收尾营收169.94亿元，同比增长22.8%，归母净利润也保抓正增长，但中枢盈利计划已出现松动，颐养后净利率从2023年的17.0%降至16.0%。参预2025年，营收增长的乏力与三费的刚性增长变成澄莹对比，“增收不增利”的困局进一步恶化，突显出公司筹算恶果的抓续下落和盈利阵势的脆弱性。

2.辱骂债双双激增钞票欠债率超60%，在手现款大幅缩水现款流承压

在利润抓续下滑的同期，名创优品的欠债范畴呈现“爆发式”增长，钞票欠债率大幅飙升，偿债压力急剧加大，财务风险已迫临劝诫线。

短期债务的激增尤为夺目。数据自满，2024年底，名创优品的短期告贷仅为5.67亿元，而参预2025年后，短期债务呈现逐月攀升态势，一季度末达6.49亿元，二季度末激增至17.07亿元，三季度末进一步高涨至18.86亿元，相较于2024年底，短期偿债压力呈几何级数增长，短期债务的快速增长已让其资金链靠近压力。

历久债务的增长雷同令东谈主恐慌。2024年底，名创优品的历久告贷仅为431万元，确凿不错忽略不计，而到2025年三季度末，历久告贷已激增到56.22亿元。历久债务的激增，一方面源于其国外推广和业务并购(如收购永辉超市有关钞票)带来的资金需求，另一方面也响应出公司筹算现款流不足以相沿其发展，只可依赖历久告贷弥补资金缺口。据裸露，2025年上半年，名创优品因收购永辉带来并表影响，总钞票大幅增长，但同期也推高了欠债范畴。

欠债范畴的双重激增，平直导致钞票欠债率的抓续攀升。2024年底，名创优品的钞票欠债率为42.85%，处于相对合理的水平;而到2025年二季度末，钞票欠债率已升至59.1%，三季度末进一步升至62%，短短9个月时分高涨近19个百分点，财务杠杆过高或将导致其抗风险身手下落，一朝阛阓环境恶化或融资渠谈收紧，将靠近偿债风险。

与欠债激增变成澄莹对比的是，名创优品的在手现款抓续缩水，筹算性现款流大幅下滑。

在手现款的下滑态势绝顶澄莹。2024年底，名创优品的现款及现款等价物为63.28亿元，资金储备相对满盈;2025年一季度末，现款及现款等价物为68.39亿元，二季度末为71.15亿元，但到了三季度末则大幅降至31亿元，较二季度末下滑56.4%，较2024年下面滑51%，短短几个月时分现款范畴“腰斩”。

现款缩水的背后，是筹算性现款流的抓续恶化。2024年，名创优品的筹算性现款流净额为21.68亿元，与净利润基本匹配，自我造血身手尚可;但参预2025年后，筹算性现款流净额抓续下滑，2025年上半年筹算性现款流净额为10.14亿元，同比下落21.61%;

到三季度末，筹算性现款流净额同比下滑幅度进一步扩大至36%，仅为13.00亿元。筹算性现款流的下滑，主要源于存货积压导致的资金占用，以及营收增长乏力带来的现款回款减少，响应出公司中枢业务的盈利身手和现款生成身手抓续弱化。

3.存货货值革命高，去库存压力突显居品滞销隐忧

在利润下滑、欠债高企、现款流病笃的同期，名创优品的存货范畴抓续攀升并创下历史新高，或进一步连累公司筹算功绩和现款流。

财报数据自满，2024年底，名创优品的存货范畴为27.5亿元;2025年一季度末，存货范畴小幅高涨至28.33亿元;二季度末进一步增至28.36亿元;三季度末则飙升至32.88亿元，较2024年底增长20.07%，同比增幅高达43.13%，创下历史最高水平。

甘休2025年三季度末，其存货范畴已占流动钞票系数的23.89%，占总钞票的11.47%，无数资金被存货占用，进一步加重了现款流病笃的步地。存货高企不仅占用无数资金，还可能靠近减值风险，进而影响利润空间。

存货高企的背后，是居品滞销和库存盘活恶果的下落。据裸露，2024年，名创优品国内门店的库存盘活天数增多5天至75天，国外门店库存盘活天数更是高达187天，同比增多56天，库存盘活恶果大幅下落。国外门店库存盘活天数激增，主要源于其国外推广接受的直营阵势，导致物流和供应链措置难度加大，居品滞销问题更为越过;国内阛阓则受KKV、Green Party等同类品牌的竞争挤压，阛阓份额被分流，末端需求疲软，导致居品积压。

值得精通的是，名创优品浮松扩充的IP策略，并未灵验改善其居品滞销问题。尽管公司与迪士尼、哈利波稀零逾越150个各人IP张开协作，IP商品在国外售售占比超40%，但部分IP滋生品(如哈利波特有关居品)销量不足预期，成为积压库存的伏击构成部分。同期，其旗下潮玩品牌TOP TOY虽收尾营收增长并初次盈利，但对举座利润和存货盘活的孝顺有限，无法灵验缓解存货高企的压力。

从境内主体被推广近500万元，到利润衔接三个季度大幅下滑;从辱骂债双双激增、钞票欠债率冲破劝诫线，到在手现款“腰斩”、筹算性现款流抓续恶化;从存货范畴创下历史新高，到居品滞销、去库存压力突显，名创优品刻下的筹算逆境不错说靠近前所未有的挑战。

本文转自微信公众号号“财经九号院”欧洲杯体育，智通财经剪辑：陈宇锋。